Банк России на перепутье
13 февраля 2026 года Совет директоров Банка России проведет первое в текущем году заседание по ключевой ставке. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что регулятор предпочтет сохранить показатель на прежнем уровне — 16% годовых. Однако ряд экспертов не исключает шага к смягчению в размере 50 п. п. — до 15,5%. Решение будет приниматься в условиях неполноты статистических данных и сохраняющихся проинфляционных рисков.
Ключевым фактором, сдерживающим регулятора от дальнейшего снижения стоимости заимствований, стала динамика потребительских цен в январе 2026 года. После рекордно низкой инфляции в декабре 2025 года (0,32%) первые недели текущего года продемонстрировали резкий разворот. За период с 1 по 12 января недельная инфляция достигла 1,26%, с 13 по 19 января — 0,45%. По оценке начальника отдела кредитного анализа и макроэкономики «РСХБ Управление активами» Павла Паевского, итоговое значение инфляции за январь с высокой вероятностью превысит 2%, что существенно отклоняется от целевой траектории Центробанка (около 0,4%).
Основным драйвером ценового всплеска стало повышения ставки НДС с 20% до 22%, вступившее в силу с 1 января 2026 года. Директор по макроэкономическому анализу банка ДОМ.РФ Жанна Смирнова в комментарии ТАСС выделила три определяющих фактора в пользу сохранения ставки. Первый — рост инфляционных ожиданий бизнеса при сохраняющихся повышенных ожиданиях населения. Согласно опросу «инФОМ», в январе инфляционные ожидания россиян остались на уровне декабря (13,7%), что является максимальным значением с февраля 2025 года. Оценка наблюдаемой инфляции также не изменилась, составив 14,5%.
Второй фактор — ускорение инфляции при отсутствии у регулятора возможности увидеть полные данные за месяц. Росстат опубликует детальную статистику по инфляции за январь только вечером 13 февраля — уже после того, как Совет директоров ЦБ примет решение по ставке.
«Отсутствие полных данных по инфляции за январь будет одной из ключевых причин сохранения ставки на уровне 16% годовых», — цитирует «Коммерсантъ» главу аналитического отдела УК ПСБ Александра Головцова.
Руководство ЦБ РФ неоднократно подчеркивало, что опирается в своих решениях на полную месячную статистику, тогда как недельные оценки носят ориентирующий характер. Третий аргумент, по словам Ж. Смирновой, — необходимость большого объема данных для оценки влияния переноса НДС и тенденций в устойчивых компонентах инфляции. Эту позицию разделяет главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова, которая указывает на сохраняющийся сильный потребительский спрос.
«Спрос в конце 2025 года рос быстро, и возможно, что даже январские показатели спроса будут умеренно сильными. Об этом говорит динамика розничного кредитования в январе 2026 года. Безработица при этом в конце 2025 года была близка к историческим минимумам, что также говорит в пользу сильного спроса», — пояснила Н. Орлова (цитата по ТАСС).
Она добавила, что сделать точную оценку устойчивой инфляции и эффекта разовых факторов можно будет только к концу первого квартала 2026 года.
Глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева также связывает ожидаемое решение о сохранении ставки с неопределенностью относительно того, насколько эффект повышения НДС уже заложен в цены и способен ли он спровоцировать инфляционную спираль.
Несмотря на доминирующий консенсус, часть аналитиков допускает снижение ставки на 50 п. п. — до 15,5%. Старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов в интервью ТАСС заявил, что снижение на 0,5 п. п. «вполне вписывается в картину данных, которая есть сейчас». Он отмечает жесткость макропруденциальной политики, сдержанные данные по деловой активности и охлаждение рынка труда.
Аналитики SberCIB Investment Research также склоняются к сценарию снижения ставки, обращая внимание, что в среднем за последние три месяца инфляция соответствовала ожиданиям регулятора. Они отмечают крепкий рубль, умеренные темпы роста экономики и ужесточение макропруденциального регулирования, которое будет сдерживать рост кредитования.
Главный экономист «БКС мир инвестиций» Илья Федоров добавил, что заработные платы постепенно замедляются из-за снижения спроса на рабочую силу. Согласно оперативной справке ЦБ, ценовые ожидания бизнеса в феврале снизились, приблизившись к среднему уровню 2025 года.
Консенсус-прогноз участников рынка демонстрирует явное доминирование сценария сохранения ставки. Из 17 финансовых институтов 11 однозначно прогнозируют сохранение ставки на уровне 16%: Совкомбанк, «Т-инвестиции», УК «Первая», «Цифра Брокер», ИК «Регион», «Эксперт РА», «РСХБ управление активами», Альфа-банк, Газпромбанк, «Финам», ДОМ.РФ и «Альфа-капитал».
Снижение ставки до 15,5% прогнозируют «БКС мир инвестиций», SberCIB Investment Research и АКРА. «Гарда капитал» и ИК «Велес капитал» допускают диапазон 15,5–15,75% и 15,5–16% соответственно.
Экономисты «Ренессанс Капитала» ожидают возобновление цикла снижения ставки в марте. Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес капитал» Юрий Кравченко прогнозирует, что в 2026 году ключевая ставка останется на двузначном уровне, а позитивным сценарием будет приближение к 10% к концу года. Д. Куликов, напротив, ожидает смягчения в форме «маленьких шагов на каждом заседании».
Большинство аналитиков сходятся во мнении, что решение сохранить ставку уже заложено в котировки и не вызовет яркой реакции. Эксперты рекомендуют инвесторам придерживаться долгосрочной стратегии и использовать возможные коррекции для умеренного увеличения позиций. Совет директоров Банка России озвучит решение по ключевой ставке и представит обновленный макропрогноз 13 февраля 2026 года.
